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发展产业基金投资的意义、障碍和策略

来源:产业协调处        发布时间:2015-09-08 16:25        阅读次数:    选择字号:T|T

产业基金投资是新经济环境下的一种金融制度创新,对促进产业结构的升级、推动经济发展起着重大作用。它既可以用于促进地区经济的发展,又可用于推进行业的进步,甚至还可以被用于解决国企改造中的关键问题,因而发展产业投资基金具有较强的现实意义。我国产业投资基金发展时间较短,部分因素制约了我国产业基金投资的发展,只有通过对国内产业基金投资发展中存在的障碍进行剖析,才能探索出发展我国产业基金投资应该采取的思路与策略。

 一、发展产业基金投资的现实意义

 1. 发展产业基金投资,有利于改善社会资金配置结构

发展产业投资基金在分流储蓄及增加保险资金等中长期资金的投资渠道方面有重要积极的作用,能大规模引导闲散资金转化为生产建设资金。随着利率不断下调,储蓄和投资日益分离,居民投资呈多样化趋势,除银行存款外,投资于股票、债券、基金越来越多。产业投资基金的推出,拓宽了投资渠道,可以满足多层次的投资要求,从而优化了资本市场结构。另外,产业投资基金是以非上市企业的股权为投资对象的,而在我国非上市公司又占了绝大多数。改善未上市公司的产权制度与内部治理结构,从而培植大批具有上市前景的股份公司,为股票市场的进一步发展奠定基础。

2. 发展产业基金投资,有利于深化投融资体制改革

利用产业投资基金可以将资金有效地引入产业投资领域,并发展我国的基础设施、创业投资及其他各类符合国家产业政策的行业,从而促进国家的产业结构调整,并进一步促进投融资体制的改革。产业投资基金不仅有利于推进我国基础产业的快速发展,而且有利于促进高科技产业和新兴产业的发展,提高产业领域的科技含量。

3. 发展产业基金投资,有利于深化国企改革

从欧洲各国及东欧国家的经验来看,产业投资基金可以对传统产业和国有企业的改造和重组提供强有力的资金支持,并在解决国有企业债务问题的同时,有助于国有企业建立起有效的风险约束机制,从而能从根本上消除国有企业高负债的根源。由于产业投资基金在国有企业重组的运作过程中,除了要遵循基金运作的一般规律外,还要体现重组基金的特点,即基金应在企业重组过程中有一定程度的控制权,对企业重组的重大事项有权决策,至少要对企业的管理层有控制权。

4、发展产业投资基金,有利于启动社会投资和扩大内需

产业投资基金发展,可以集聚社会闲散资金,引导社会资金直接投资于产业项目,促使储蓄向投资的顺利转化,提高社会资金的配置效率和运作效率。从这个意义上讲,发展产业投资基金是启动并扩大社会投资、促进经济增长的一种有效方式。

5.发展产业基金投资,有利于更好地引进外资

产业投资基金运用于吸收外资,主要以海外中国基金(国家基金)的形式出现,它与国外贷款和发行债券相比,不仅不存在还本的压力,而且不存在资金抽回的问题,因而可以有效地加强国外投资者和国内筹资者之间的联系。同时产业投资基金,变直接投资为间接投资,这样就更有利于国家的宏观调控,为非上市公司提供资本支持,减轻以冲击方式进入的压力。

二、我国产业投资基金发展中的障碍

1. 融资渠道狭窄,融资困难

国外创业投资的资金来源广泛,包括养老基金、保险基金、公司企业、银行等金融机构、政府创业投资基金以及富余的个人资金等,私人资金是创业投资资金来源的主要渠道。而我国产业投资基金只有机构融资一个渠道,主要来自政府和国有企业,还包括少部分上市企业资金和民间资金。政府资金毕竟是有限的,远远不能满足我国产业发展所需资金,不应成为产业投资基金资金来源的主要渠道。我国拥有13万亿的城乡居民储蓄,这些民间资金本应成为产业投资基金的主力军,但是他们未能顺利进入产业投资基金市场,发挥其应有的作用。

2. 缺乏有效的退出机制

产业投资基金的投资目的不在于取得被投资企业的长期控制权,而是通过为被投资企业提供经营管理服务实现资本增值。因此产业投资基金在对产业项目进行了支持并取得成功后,应以有效的方式适时退出。只有这样,产业投资基金才能不断地发展和壮大,实现产业投资基金的良性循环。我国主板市场存在严重的股权分置问题,法人股不能流通转让,为产业投资基金的退出设置了一层障碍。同时,我国的产权交易市场不发达,设立分散,交易成本高,没有统一的产权交易市场,使得跨行业地区的产权转让难以实现。退出机制的缺位加大了我国产业投资基金的风险,从而阻碍的产业投资基金的发展。

3. 缺乏合格的产业基金管理人才

我国产业投资基金发展时间短、发展缓慢,尤其在专业人才积累、综合管理水平、资本操作能力等方面与国外投资基金(公司)相比存在较大差距。产业投资基金对人才的要求比较高,不仅要求经营人员懂得投资基金运作方面的知识,而且要求经营人员对实业投资项目也要有一定的了解,否则就无法判断投资项目的可行性,而单靠企业的可行性分析是无法做出是否进行投资的决定的。除此之外,产业投资基金对被投资项目的参与不仅仅限于资金的参与,而且还要对所投资项目提供有关管理、培训等方而的服务以提高被投资企业的经营能力,这就对产业投资基金的管理者提出了较高的要求。目前我国产业投资基金人才严重缺乏,制约了我国产业投资基金的发展。

 三、产业基金投资发展的策略

1. 深化对产业基金投资的认识

因为产业投资基金是新事物,它的经济作用还没有得到充分的认识,所以,应对以下几个方面给予强调。首先,产业投资基金可以加快高新技术产业发展,加强基础设施建设,推动国有经济的战略性调整,进而有效发挥风险投资作用的重要手段。其次,发展产业投资基金是加快投融资体制改革的重要发展方向。为此,不仅应当按照市场经济的发展要求来规范现有产业投资基金的运作,而且应当不断丰富产业投资基金的品种,扩大产业投资基金规模,大幅提高产业投资基金在全社会固定资产投资中所占的比重。最后,发展产业投资基金是我国扩大对外开放、吸引和利用外资的重要内容。随着经济全球化和金融一体化进程的日益加快,以及中国加人WTO,我国应在更大范围、更广领域和更高层次上参与国际经济技术合作和竞争,充分利用国际国内两个市场,优化资源配置,拓展发展空间,以开放促改革和发展。

2. 做好产业基金总体规划

产业投资基金主要包括三种类型的基金,即创业(风险)投资基金、企业重组基金和基础设施基金。目前,这三种类型的基金形式分别在不同的国家出现,但迄今为止还没有同时在一个国家成功推行的先例,其可能面临的问题和困难可想而知。因此,发展产业投资基金不是一个简单的拿来主义,而是需要根据我国的实际经济状况和产业投资基金公司自身的条件,对三种产业投资基金做出适当的选取,所以应当做好产业基金总体规划。同时,其发展必须遵循量力而行、循序渐进的原则,其发展速度和规模必须与现代企业制度建设状况、资本市场和产权市场发展状况、专家人才的成长状况相适应,要根据国家产业政策和区域经济政策有重点地加以发展。

3. 设计合理的产业基金规模

无论是设计基础产业基金、支柱产业基金,还是高科技产业基金、企业重组基金,都应以投资方向及相应的技术经济指标为依据,所以要设计设计合理的产业基金规模。不同类型的产业基金应有不同的资金规模要求。产业基金与股票、企业债券不同,它肩负着扶持某项产业的重任,它要通过规模性的投资行为,为失衡的产业结构进行重组、整合,并对普遍存在的地区产业结构相同的企业资产加以盘活。同时,主向投资和辅向投资在时间上应有所区别,以期能给当年的投资者以满意的回报,又能抓住回报周期长、效益好、保障投资者未来利益的项目。根据我国实际情况,并参照外国经验,我国单个产业投资基金规模最低应在5亿元以上。高科技创业基金由于投资项目所需资金量大,规模在10- 20亿元较为适宜。

4. 选择合理的产业基金组织类型

从我国的实际来看,选择合理的产业基金组织类型应当满足以下条件:能适应长期股权投资形式流动性差的特点,能获得广泛的市场需求,能体现分散创业投资风险的优点。目前国际上产业投资基金(特别是创业投资基金)大多采用有限合伙制,从而能够避免双重征税,也无需向证券监管机构提交投资报告。但是,根据我国国情,从产业投资基金的目标取向看,采取股份公司的形式更为合理。因为:( 1)《公司法》为产业基金投资公司奠定了法律基础;( 2)产业基金投资公司按股份公司制运作,除非破产清算,一般都具有永久性,有利于公司长期稳定经营;( 3)有利于公司筹措资金,有法人地位可以向银行申请贷款;( 4)有利于股东行使权利,参与重大决策,保护投资者利益。

5. 起初阶段宜采用私募方式

参照国外经验,并从中国实际情况出发,我国现阶段发展产业投资基金应以私募方式为主,并以募集机构投资者资金为主。在美国,产业基金投资周期一般在10- 20年之间,投资的成功率只有20%左右,许多风险投资在投资初期阶段很难见到效益,甚至出现亏损,所以美欧国家创业基金基本采取私募方式募集资金。在我国,产业基金投资特别是创业基金投资属于新兴产业,广大个人投资者对其认识和了解还需要一个过程。虽然我国居民存款余额己达15万亿元,但是人均只有1万元,况且还要用于购房、养老、了女教育、保险、医疗等,个人资金并不算富裕,所以我国产业投资基金宜着重向境内外法人和富裕的个人投资者以私募方式募集。随着条件的成热,再将采取公募方式来发起设立产业投资基金。

6. 广开产业基金的资金来源

随着我国金融体制改革的不断深入,产业投资基金在启动社会投资、扩大内需、促进经济增长方面将起到越来越重要的作用。为此,应当充分调动社会各方面的积极性,广泛吸引社会投资,实现产业投资基金资金来源的多元化。一是要加快培育和发展战略投资者,大力吸引国内外的大集团、大公司参与产业投资;二是要积极吸引法人投资,吸引具有一定资金实力的企业投资于产业投资基金,共谋发展,形成良性互动的发展格局;三是要积极吸引个人投资。中国人民银行的最新统计数据显,截至2004年8月底,我国城乡居民储蓄存款余额已达15万亿元人民币,这是很重要的产业基金资金来源。所以要努力建立积储蓄向投资顺利转化的有效机制,扩大内需,从而促进经济增长。

7、合理有效使用产业投资基金

为了充分发挥产业投资基金对促进高新技术产业发展、推动结构调整和产业升级的作用,应当进一步合理有效使用各项产业投资基金。一是要集中力量,突出重点。要克服目前一些基金使用过于分散化的倾向,集中力量,重点支持大项目。二是要扶优扶强,切实发挥产业投资基金的支持作用。在产业投资基金投资项目的安排上,应当为优势企业和发展前景广阔、成长潜力巨大的企业提供有力的资金支持,促使这些企业做大做强,培育新的经济增长点,以发挥其更大的带动和辐射作用。三是要向高科技、创业型产业项目倾斜。产业投资基金的使用不仅应当促进高利一技成果产业化,促进高新技术产业发展,而且应有利于完善创业投资机制,促进创业投资业的发展,从而发挥它们在产业经济发展中的先导作用。

8、加强改革产业投资基金管理

一是要增强产业投资基金使用的公开性和透明度,扩大覆盖范围。应在各行业、各部门,特别是各种所有制形式的企业中广泛宣传各项产业投资基金的使用原则、申请和审批程序等,鼓励各种类型的企业积极申请基金支持。应严格按照产业投资基金的管理办法落实基金使用项目,并在一定范围内及时予以公布,加大社会监督力度。做到公正、公平,尽量减少和避免基金使用中可能出现的寻租行为,从而降低社会成本。二是要对产业投资基金使用在经济、技术等方面进行全面深人的可行性论证,增强投资决策的科学性。在最终确定产业投资基金支持的产业项目之前,应委托相关部门对基金使用的可靠性、安全性和经济社会效果等进行必要的可行性论证,并作为投资决策的依据。三是要加强产业投资基金使用的审计监督。要充分发挥审计部门的作用,每年对各项产业投资基金的使用情况进行审计,为有关部门及时掌握基金使用情况、加强基金管理提供依据。对违反基金使用规定、造成损失的应依法追究责任。

9. 开拓多种产业投资基金的退出渠道

产业投资基金公司应积极创造条件,帮助被投资企业直接上市,从而便于产业投资基金在证券市场退出。产业投资基金公司积极、有效地辅导和培育被投资公司达到中国证监会规定的上市条件,然后通过股权转让和股票上市收回数倍甚至数百倍于初始投资的投资回报。同时,产业投资基金公司应与有实力的投资银行合作,帮助被投资公司通过买壳而间接上市,以便于产业投资基金在证券市场退出。产业基金投资公司培育具有高成长企业,投资银行发掘条件较好的壳公司,从而使被投资企业买壳实现间接上市。被投资公司因注入大量优质资产而使股价大升后,产业基金管理公司通过有偿转让非流通的国有股或法人股实现高额投资回报。在国外,高盛投资银行帮助微软公司上市、摩根士丹利投资银行帮助网景公司上市,都为我们提供了先例。     

10. 构建有利于产业投资人才成长的竞争机制和激励机制

人才既是一个企业的无形资产和宝贵财富,也是决定企业竞争成败的关键要素。人才是产业基金投资发展的第一要素,属于高层次的复合型人才的产业投资家不仅是精明强干、思路敏捷的金融家,更是充满活力、经验丰富的经营家。

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